Fonds de fonds ANAVA : le moteur du capital-risque tunisien

ANAVA est le fonds de fonds derrière la majeure partie du capital-risque levé aujourd'hui en Tunisie. Il n'investit pas directement dans les startups : il apporte de l'argent à des fonds de capital-risque, qui eux investissent dans les startups. Les fondateurs qui comprennent son fonctionnement savent d'où vient l'argent de l'amorçage local et à quelles conditions.

Qu'est-ce que le fonds de fonds ANAVA ?

ANAVA est le premier fonds de fonds tunisien libellé en euros et un pilier du programme public Startup Tunisia, qui gère aussi le label Startup Act (voir le Startup Act expliqué). Il est géré par Smart Capital, société de gestion agréée par le Conseil du Marché Financier (CMF) et mandatée par l'État pour conduire Startup Tunisia.

L'argent vient de deux sources :

• La Caisse des Dépôts et Consignations (CDC), investisseur de référence, avec 40 millions d'euros. Ces fonds proviennent d'un prêt de la Banque mondiale à la Tunisie dans le cadre du projet « Startups et PME innovantes », une opération de 75 millions de dollars annoncée en juin 2019 et dont la CDC est l'agence d'exécution.
• KfW, la banque publique de développement allemande, qui a souscrit 20 millions d'euros le 1er décembre 2022 et signé à part une convention d'assistance technique de 4 millions d'euros.

Le premier closing atteint ainsi 60 millions d'euros, pour un objectif initial de 100 millions d'euros. Certains médias évoquent « 60 millions de dollars », mais les montants figurant dans les annonces de Smart Capital sont en euros.

Comment fonctionne un fonds de fonds

ANAVA agit comme souscripteur (LP). Il s'engage dans des fonds de capital-risque privés, gérés par des équipes indépendantes. Ces gérants choisissent les startups, siègent à leurs conseils et lèvent de l'argent auprès d'autres investisseurs. ANAVA ne finance généralement qu'une partie de chaque fonds, si bien que chaque euro engagé peut attirer de l'argent d'autres souscripteurs.

L'approche ne cible ni secteur ni stade particulier, de l'amorçage à la croissance. Lors de la signature avec KfW en 2022, l'objectif était de 13 fonds sous-jacents d'ici 2025. Début 2025, Launch Base Africa et The Condia faisaient état d'environ 45 millions d'euros engagés dans dix fonds : sept centrés sur la Tunisie et trois panafricains. Certains fonds régionaux ne doivent investir qu'une partie de leur capital en Tunisie. Par exemple, environ 15 % de l'engagement d'ANAVA dans le fonds de Silicon Badia était réservé aux startups basées en Tunisie, selon Africa Private Equity News.

Les fonds soutenus par ANAVA

Engagements annoncés par Smart Capital et rapportés par la presse tunisienne et africaine :

• 216 Capital Fund I (216 Capital Ventures) : 6 millions d'euros, mai 2022. C'est le premier fonds sous-jacent d'ANAVA. Il vise une cinquantaine de startups en pré-amorçage et amorçage, avec des tickets moyens d'environ 100 000 euros.
• Badia Impact Squared Fund (BIF2) (Silicon Badia) : 5,2 millions de dollars, juillet 2022. Le premier investissement de BIF2 a été la fintech tunisienne Expensya.
• Titan Seed Fund I (Medin) : environ 5 millions (montant rapporté tantôt en dollars, tantôt en euros), octobre 2023. Il investit dans la deeptech en amorçage, pour une vingtaine de startups et des tickets de 300 000 à 650 000 euros.
• Janngo Capital Startup Fund : 4 millions d'euros, mars 2024. C'est le premier engagement panafricain d'ANAVA, dans un fonds qui vise 60 millions d'euros.
• Go Live Fund (Go Big Partners) : 4,5 millions d'euros, juillet 2024, dans un fonds de 8 millions d'euros qui vise 36 startups B2B en phase de démarrage.
• LoftyInc Alpha Fund I : 2,5 millions de dollars, mars 2025.
• New Era Fund I (UGFS-VC) : 3,5 millions d'euros, avril 2025, dans un fonds qui vise 15 millions d'euros et cible des entreprises en série A dans l'IA, la biotech et les technologies vertes.
• Rasmal Innovation Fund I (Qatar) : 4 millions de dollars, septembre 2025, pour relier les startups tunisiennes aux investisseurs du Golfe.

Le Tunisia Seed Fund II de Flat6Labs, lancé avec Smart Capital en 2024, et un second fonds de 216 Capital figurent aussi parmi les fonds d'ANAVA. Leurs montants ne sont pas rapportés de façon cohérente, ils ne figurent donc pas dans le graphique.

Les résultats à ce jour

The Condia indiquait début 2025 que les fonds sous-jacents d'ANAVA avaient investi dans 45 startups de 12 pays africains, et que le programme vise 230 startups bénéficiaires d'ici 2027. Un programme associé, DEAL 2.0, offre un accompagnement à la levée de fonds à plus de 200 startups.

L'effet le plus net porte sur la structure du marché. Il y a cinq ans, la Tunisie ne comptait que très peu de fonds d'amorçage actifs. Elle dispose désormais de plusieurs gérants locaux avec des capitaux frais, et ce sont eux qui ont réalisé la plupart des opérations annoncées en 2025-2026 (voir les tendances du financement). 216 Capital, par exemple, a investi dans Juridoc.tn, Addvocate.AI, EYST et RoboCare, et a lancé un accélérateur avec Plug and Play en septembre 2025.

Limites et critiques

• La taille. Même à 100 millions d'euros, ANAVA reste petit face aux marchés égyptien ou marocain. Le capital-risque levé en Tunisie en 2025 avoisine 39 millions de dollars (AVCA).
• Les fuites vers d'autres pays. Plusieurs des 45 startups sont hors de Tunisie. C'est le prix à payer pour attirer des gérants panafricains, et Launch Base Africa note que cela limite l'impact d'ANAVA sur la Tunisie elle-même.
• Le contexte. Au premier semestre 2026, Launch Base Africa n'a recensé presque aucune levée en capital annoncée en Tunisie. Les fonds soutenus par ANAVA ne suffisent donc pas à compenser une conjoncture difficile, les restrictions de change et la loi sur le travail de 2025.
• La transparence. Les données publiques sont éparpillées entre communiqués, parfois avec des devises contradictoires. Un rapport de portefeuille consolidé aiderait fondateurs et souscripteurs.

Ce que cela change pour les fondateurs de fintech

• La plupart des tickets d'amorçage locaux viennent désormais d'un fonds soutenu par ANAVA. Renseignez-vous sur les fonds qui investissent dans la fintech et sur leurs tailles de ticket (voir les fonds de capital-risque en Tunisie).
• Les fonds panafricains comme Janngo, LoftyInc ou Rasmal peuvent désormais investir plus facilement en Tunisie. Ils valent la peine d'être approchés pour un tour d'amorçage ou de série A.
• Les fintech régulées doivent s'attendre à ce que les investisseurs examinent de près leur parcours d'agrément. Peu de fonds accepteront un risque réglementaire illimité.